中期檢討 (下集)

本欄的投資組合，囊括了中移動和中石油，兩者皆是規模龐大得不容倒下的企業。而組合內的中資銀行，規模亦是全球數一數二。上述公司主要由中國政府控制，對小股東來說可謂好壞參半。

過往中移動非常成功，壟斷九成市場，中國政府遂積極引入競爭，將最好的 3G制式交予中移動的對手，亦即同樣由政府控制的聯通（ 762）。但就算中移動的增長速度放緩，政府政策素來甚有彈性，有關當局可能隨時改變政策。

中移動現價每股七十五元，市值一萬五千億元，去年盈利為一千二百八十億元；今年上半年賺五百五十億元人民幣，跟去年同期相若。其市盈率為十二倍，以其規模來說實屬便宜。就算今年盈利增長平穩，三釐半息率亦相當吸引。這是令人動心的投資，但絕不合短線投資者的胃口。

中石油抗油價

相信讀者還記得，○七年我擔心大市升得過急，故曾沽出部分中移動、中石油及中國鋁業，以抵消入貨的成本。去年油價高企，但中石油及其對手皆為國營企業，因此不能加價，惟有默默忍受煉油業務的虧損。之不過，政府找到新的石油來源，這些公司定能受惠，生產期將得以延長。

我深信當全球經濟重拾升軌，一向走勢波動的油價便會節節向上，並再度衝破每桶一百美元的關口。當美國耗油量繼續持平的時候，包括中國在內的金磚四國的石油需求會快速增長，甚至超越西方國家。新發現的油田已追不上石油的消耗，在下一輪油價旋渦之下，中石油是一隻很好的防守股。

華能是組合內的異數，即使計及股息，它仍是唯一令我們錄得虧損的中資股。作為國營企業，為了社會安定，就算燃料成本上升，華能亦不能加價。但我相信中國政府是公平的，故其虧損會有所補償，就像中石化一樣。雖然我對華能不是太有信心，但其市值為六百七十億元，實屬便宜，我估計其盈利仍有上升空間。我對能源股甚有興趣，皆因這是一種非常重要的行業，為免公眾受影響，它一定受到保護，長遠肯定大有前途。

鋁對內地經濟甚為重要，中鋁擁有過半數市場佔有率，但盈利甚為波動，○六至○七年創了新高，賺一百二十億元；如今每股八元七角半，市值一千一百二十億元。由於最近蝕錢，令股價看來偏貴，但公司的銷售潛力很好，長遠前景不俗。

趁平加碼買宏利

我想買入內房股，故大膽押注瑞安房地產。我自八四年起，已留意羅康瑞的表現。雖然瑞房擁有優秀的物業資產，而且股份溢價不高，但買它完全是出於信任，並非基本因素使然。不過，我有信心內地樓價未來五年會持續升值，特別是上海。

我亦曾冒險買入創科，至今我仍很有憧憬，因其主要市場已逐步走出衰退。恒地是一家很強的香港地產商，我會過後再討論這些公司。

上週五，本組合沽清交行，每股九元六角六仙。我不認為股價偏貴，但現時銀行股佔整個組合三成以上，故須分散風險。然而，我打算用部分沽貨得來的資金買入一千股宏利，雖然我已持重貨，但若能於一百五十元以下入貨，實在是天賜的禮物。